据新闻媒体报道，恒天然 11 日通过一份通报表示，在 2014/15产奶季，奶场牛奶的价格预期将被削减。牛奶干物质价格从 5.30新西兰元/公斤下调至 4.70 新西兰元/公斤，创下自 2007 年后的新低 （当年曾低至 3.87 新西兰元/公斤）。 而恒天然在一份发给路透社的声明中则表示， 将中国乳制品到 2020 年的消费增速从此前的 7%下调至 4%。对比中国农业部最新监测数据，11 月第 4 周，全国生鲜乳主产区的平均价格为 3.83 元/公斤，环比前一周下降 0.3%，同比下降 5%。回顾今年以来的走势，原奶均价在 2 月份第 1 周时达到顶点 4.27 元/公斤，比 2013 年同期大涨 24.9%，这一价格维持了两周时间，随后便开始下跌。到 11 月末，原奶价格已经到达 14 个月以来的最低位。 我们认为，进口奶价格的大幅下跌是影响国内原奶价格下滑的主因， 随着上游需求进一步转向进口端，原奶价格或将持续下跌，若此趋势顺延至明年预计将会对下游乳企带来实质性利好。

　　（二）维持乳品行业高成长格局的判断

　　我们认为，1、从消费市场看，目前全国乳品消费总量预计已超过 3200 万吨。 考虑到目前我国液体乳年人均消费量仍不到 20 公斤，不仅低于周边国家，更远低于欧美国家人均 100 公斤左右的消费量。 我们预计， 未来 5 年我国乳制品消费量仍有望保持两位数的增速， 液体乳市场消费量至少增长 1 倍， 亦即再造一个相同市场容量的市场！ 如果考虑到城市化率的进一步提高和人口数量增长，那么增长空间将继续扩大，行业成长空间还远未触及天花板。

　　2、行业格局发展趋势有望大幅提升经营增长预期，长期净利率水平将提高到 10%上下。 对比海内外食品饮料行业现状看，我们认为，未来国内乳制品行业有望继续向寡头集中，当 CR4 超过 50%时，可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变，，行业龙头未来有望形成市场占有率接近 40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。我们此前的报告中也多次强调，目前行业整合规范态势日趋明显，有助于龙头企业市占率提升。我们保守判断 2023 年将接近 30%。

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